10月30日晚間，比亞迪披露2025年三季度財(cái)報(bào)。其核心數(shù)據(jù)呈現(xiàn)顯著分化：?jiǎn)渭緺I(yíng)收1949.85億元，同比下降3.05%，凈利潤(rùn)78.23億元，更是同比下跌32.6%，連續(xù)兩季利潤(rùn)下滑的態(tài)勢(shì)凸顯業(yè)績(jī)壓力。盡管前三季度營(yíng)收仍增長(zhǎng)12.75%至5662.66億元，但凈利潤(rùn)卻同比下降7.55%，疊加銷(xiāo)量目標(biāo)下調(diào)、智能化競(jìng)爭(zhēng)加劇及高研發(fā)投入等多重因素，比亞迪的短期盈利能力正面臨挑戰(zhàn)。
業(yè)內(nèi)人士指出，在業(yè)績(jī)承壓的背景下，比亞迪應(yīng)強(qiáng)化智能駕駛技術(shù)的差異化。同時(shí)提升研發(fā)效率，在收益更高的領(lǐng)域投入更多研發(fā)資源，通過(guò)組織架構(gòu)調(diào)整加速技術(shù)落地，避免“為投入而投入”的資源浪費(fèi)。
營(yíng)收首降利潤(rùn)承壓
2025年三季度，比亞迪核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“營(yíng)收微降、利潤(rùn)大降”的分化態(tài)勢(shì)。比亞迪三季度單季營(yíng)收1949.85億元，同比下降3.05%，這也是自2022年以來(lái)，其首次出現(xiàn)單季度營(yíng)收同比下滑的情況；凈利潤(rùn)78.23億元，同比大幅下滑32.6%。雖然前三季度營(yíng)收5662.66億元仍保持12.75%的同比增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)卻同比下降7.55%至233.33億元。
從銷(xiāo)量來(lái)看，比亞迪三季度業(yè)績(jī)下滑有跡可循。比亞迪前三季度全球銷(xiāo)量326萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)18.64%。但三季度單季銷(xiāo)量卻同比下降約1.8%，主要受到9月銷(xiāo)量下滑5.52%的拖累，這是今年以來(lái)比亞迪首次出現(xiàn)單月銷(xiāo)量同比下降，公司也將年度銷(xiāo)量目標(biāo)從550萬(wàn)輛下調(diào)至460萬(wàn)輛。
按最新目標(biāo)來(lái)看，今年前三季度比亞迪完成了全年銷(xiāo)量目標(biāo)的70.87%，這意味著在今年剩余的2個(gè)月內(nèi)，比亞迪每月需完成近45萬(wàn)輛才能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，而比亞迪今年9月銷(xiāo)量為39.63萬(wàn)輛，距離全面完成仍有壓力。不過(guò)，比亞迪的海外銷(xiāo)量正成為增長(zhǎng)的重要引擎。今年1—9月，比亞迪海外銷(xiāo)量達(dá)70.16萬(wàn)輛，同比激增132%，遠(yuǎn)超2024年全年海外銷(xiāo)量總和。
實(shí)際上，2025年二季度公司就已顯露增收不增利的態(tài)勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，比亞迪二季度營(yíng)收達(dá)2009.2億元，同比增長(zhǎng)14%，然而凈利潤(rùn)僅為63.6億元，同比下滑29.9%，這也是自2022年以來(lái)比亞迪首次出現(xiàn)季度利潤(rùn)下滑。二季度比亞迪毛利率為16.3%，三季度雖回升至17.9%，但仍處近年低位。
此外，應(yīng)付賬款賬期縮短也進(jìn)一步加劇財(cái)務(wù)壓力。今年6月，比亞迪曾宣布，將供應(yīng)商支付賬期統(tǒng)一至60天內(nèi)。比亞迪表示，公司積極響應(yīng)政策號(hào)召，三季度應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)金額明顯下降，且向上游供應(yīng)商付款的平均周期進(jìn)一步縮短。
高研發(fā)投入短期拖累業(yè)績(jī)
現(xiàn)階段，比亞迪研發(fā)投入的“短期陣痛”與“長(zhǎng)期價(jià)值”正形成鮮明對(duì)比。前三季度其研發(fā)費(fèi)用高達(dá)437.5億元，同比增長(zhǎng)31.3%，超凈利潤(rùn)近一倍。比亞迪方面表示，今年前三季度，公司的研發(fā)投入較特斯拉高出了109億元，“正是一如既往的狠砸研發(fā)，比亞迪今年推出了天神之眼輔助駕駛系統(tǒng)、超級(jí)e平臺(tái)、兆瓦閃充技術(shù)、靈鳶車(chē)載無(wú)人機(jī)系統(tǒng)等眾多前沿技術(shù)”。
但短期來(lái)看，研發(fā)費(fèi)用率的上升則直接拖累利潤(rùn)。“天神之眼”高階智能駕駛系統(tǒng)雖不斷下放至10萬(wàn)級(jí)車(chē)型，但也增加了單車(chē)制造成本。比亞迪今年二季度單車(chē)成本達(dá)11.2萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)約1萬(wàn)元，單車(chē)凈利潤(rùn)也降至約0.5萬(wàn)元。不過(guò)，從四季度訂單與海外工廠進(jìn)展來(lái)看，其研發(fā)儲(chǔ)備已開(kāi)始釋放動(dòng)能。10月前6日，比亞迪新增訂單超過(guò)23.6萬(wàn)輛，遠(yuǎn)超去年同期；10月9日，比亞迪第1400萬(wàn)輛新能源汽車(chē)在巴西乘用車(chē)工廠下線。
“從長(zhǎng)期視角審視，比亞迪的高研發(fā)投入具備戰(zhàn)略必要性。”中國(guó)城市發(fā)展研究院投資部副主任袁帥認(rèn)為，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)正從“電動(dòng)化”向“智能化”轉(zhuǎn)型，高研發(fā)投入是搶占技術(shù)制高點(diǎn)的核心手段。同時(shí)，全球化布局也需要前期技術(shù)適配與本地化研發(fā)，海外工廠的建設(shè)依賴(lài)技術(shù)輸出，為未來(lái)市場(chǎng)滲透奠定基礎(chǔ)，后續(xù)若能平衡技術(shù)投入、成本控制以及市場(chǎng)溢價(jià)三者關(guān)系，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)修復(fù)。
同時(shí)，袁帥建議上述三者的平衡需采取分階段策略：短期通過(guò)規(guī)?；a(chǎn)分?jǐn)傃邪l(fā)成本，提升單車(chē)毛利率；中期優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，降低原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；長(zhǎng)期則需通過(guò)技術(shù)溢價(jià)實(shí)現(xiàn)品牌升級(jí)，將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)定價(jià)權(quán)。此外，研發(fā)效率提升是關(guān)鍵，比亞迪需通過(guò)組織架構(gòu)調(diào)整加速技術(shù)落地，避免“為投入而投入”的資源浪費(fèi)。
差異化突圍是關(guān)鍵
智能化競(jìng)爭(zhēng)加劇是比亞迪業(yè)績(jī)承壓的另一關(guān)鍵變量。盡管比亞迪“天神之眼”智駕系統(tǒng)已搭載170萬(wàn)輛車(chē)，且通過(guò)“智駕平權(quán)”策略下沉市場(chǎng)，但競(jìng)品仍在持續(xù)擠壓其生存空間。
例如，特斯拉FSD憑數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)正在不斷搶占高端市場(chǎng)；華為乾崑ADS 3.0借鴻蒙生態(tài)滲透25萬(wàn)級(jí)市場(chǎng)；小鵬汽車(chē)則將城市NOA下放至15萬(wàn)級(jí)車(chē)型。相比之下，比亞迪在城市NOA領(lǐng)域仍面臨一定挑戰(zhàn)，其城市領(lǐng)航功能僅限“天神之眼”A/B版本，且尚未大規(guī)模落地。袁帥指出，比亞迪想要在智能化領(lǐng)域進(jìn)一步突圍，應(yīng)強(qiáng)化智能駕駛技術(shù)的差異化，依托“天神之眼”系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)城市NOA的快速迭代，通過(guò)數(shù)據(jù)閉環(huán)優(yōu)化算法精度，形成與頭部企業(yè)的差異化競(jìng)爭(zhēng)。
袁帥進(jìn)一步指出，比亞迪還需構(gòu)建智能生態(tài)閉環(huán)，將車(chē)載系統(tǒng)與手機(jī)、家居等場(chǎng)景深度融合，提升用戶黏性。同時(shí)加速海外本地化研發(fā)，針對(duì)不同市場(chǎng)法規(guī)與用戶習(xí)慣定制化開(kāi)發(fā)，避免“技術(shù)水土不服”。此外，比亞迪需通過(guò)資本運(yùn)作獲取更多資源支持，并借助政策紅利降低轉(zhuǎn)型成本，以此在智能化下半場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)。
經(jīng)濟(jì)學(xué)者、工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家委員會(huì)委員盤(pán)和林則認(rèn)為，目前，新能源汽車(chē)政策性補(bǔ)貼有所退坡，且此前的銷(xiāo)售火爆一定程度上透支了未來(lái)需求，導(dǎo)致比亞迪短期購(gòu)車(chē)熱退潮。同時(shí)，其在電動(dòng)化領(lǐng)域面臨與寧德系的競(jìng)爭(zhēng)，智能化領(lǐng)域則在與造車(chē)新勢(shì)力、華為系車(chē)企同臺(tái)競(jìng)技，如今，用戶正在重新聚焦車(chē)輛的穩(wěn)定性、安全性以及耐用性，因此未來(lái)比亞迪要將競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)更多聚焦在上述領(lǐng)域，通過(guò)智能化讓車(chē)輛更安全、更耐用。“同時(shí)，通過(guò)提高研發(fā)效率來(lái)平衡投入和成本，將研發(fā)成本轉(zhuǎn)化為未來(lái)收入，并在收益更高的領(lǐng)域投入更多研發(fā)資源。”